昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你(电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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