公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的(de)托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行(xíng)业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基(jī)金产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极(jí)研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银行的(de)托管账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般(bān)券结模(mó)式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存(cún)入(rù)资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报的交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资(zī)金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端(duān)验资(zī)控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了(le)部(bù)分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突(tū)破了现行客(kè)户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结(jié)为三大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对接，资金(jīn)无需(xū)三(sān)方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的(de)结(jié)算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托管银行结(jié)算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了(le)交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于(yú)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的(de)需求，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存(cún)管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券(quàn)结模(mó)式下资(zī)金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端(duān)验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立(lì)场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关(guān)注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长参与(yǔ)这类业务还(hái)涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度(dù)，同时(shí)在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流(liú)结(jié)算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融(róng)机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的(de)能(néng)力(lì)，也加强了(le)公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及(jí)券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募(下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长)更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产(chǎn)品类(lèi)型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示(shì)，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券商和基金公司的(de)合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用(yòng)。以前(qián)是(shì)小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模(mó)式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的(de)边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大(dà)、技(jì)术系(xì)统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这一发展变化。

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