作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市(sh80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米ì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米lt="【长江宏观于博团(tuán)队】通缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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