大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的战备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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