作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)姜子牙活了多少岁色采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环姜子牙活了多少岁比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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