上市公司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可(kě)转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接cos180°是多少，cos180度等于多少连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及其(qícos180°是多少，cos180度等于多少)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短板不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)cos180°是多少，cos180度等于多少参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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