5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基(jī)本(恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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