金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对(duì)国(guó)内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服务(wù)消费需(xū)求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼(bī)近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xi少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的ū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企(qǐ)业有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的(de)持(chí)续改善(shàn)，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助于少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的推(tuī)动收入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市需求(qiú)。

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