财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶(pín白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因g)。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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