公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人(rén)结算模式和(hé)券商结算模式(shì)之后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券有落(luò)地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新(xīn)的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只基金(jīn)分别由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达两家基(jī)金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积(jī)极(jí)研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产(chǎn)品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券(quàn)商开(kāi)立(lì)的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公(gōng)司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易(yì)额度(dù)每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了(le)原先券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司(sī)结算(suàn)模(mó)式的(de)选择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的(de)需求(qiú)，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投(tóu)顾(gù)业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将进一(yī)步促(cù)进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投(tóu)资人(rén)提(tí)供(gōng)更多的交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式(shì)的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其(qí)投资(zī)端(duān)业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式(shì)，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通(tōng)过(guò)交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而(ér)言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或(huò)启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解决等(děng)问题(tí)，初期或(huò)更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了(le)探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及(jí)一些小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需(xū)要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)、基金公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也(yě)有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了重要变化(huà)，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参(cān)与人(rén)与中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，券(quàn)结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结(jié)模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一(yī)些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的(de)中长期(qī)利(lì)益(yì)深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局(jú)会发(fā)生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴(bàn)模(mó)式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年