财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前(qián)的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月g>未来一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为(wèi)底层资产是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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