大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸仍(réng)远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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