银行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由于经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处于(嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美yú)一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并(bìng)不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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