上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。 <当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛/p>

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市(shì)机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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