上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市(sh哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点ì)后，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则(zé哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点)，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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