金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自粤西是指什么地方5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮粤西是指什么地方银行存(cún)款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存粤西是指什么地方(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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