金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会(huì)比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费(fèi)需求(qiú)带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的(de)一(yī)季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài美女脱了个精光露出奶囗和尿囗)价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去(qù)年二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受(shòu)去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使(shǐ)得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩(kuò)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗张会(huì)带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业(yè)之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然(rán)开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活(huó)动正常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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