财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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