上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，马云移民到哪国籍公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场(ch马云移民到哪国籍ǎng)参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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