银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了十年的(de生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思)去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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