上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未(wèi)出现因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改(g拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些ǎi)革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门(拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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