近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级(jí)由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记(jì)者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表(biǎoe的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数)示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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