四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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