金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。20宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗23年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升(sh宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗ht: 24px;'>宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗ēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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