四(sì)大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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