近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话(huà)题，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国(guó)企、央企上市公司已(yǐ)获外资(zī)显著加仓(cāng)。外资机构认为：国(guó)企已成为“市场关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积极信号(hào)，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从(cóng)而获(huò)得长(zhǎng)期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买(mǎi)入额最(zuì)多的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前十大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民(mín)币不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身国(guó)企(qǐ)的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比投资(zī)局(jú)、科威特政(zhèng)府投资局等多家(jiā)主权财富基金增持多家(jiā)国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股(gǔ)票(piào)。例(lì)如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富(fù)达(dá)中国焦点基金截止4月底的(de)前十(shí)大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大(dà)重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴(bā)、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、工商银行、建(jiàn)设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百(bǎi)度等，含(hán)不(bù)少国企(qǐ)公司。而(ér)基金在4月对(duì)这些国(guó)企(qǐ)进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度(dù)正在(zài)上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解释了他(tā)们对(duì)于国企(qǐ)改革的看(kàn)法。报告认为(wèi)，在(zài)中国国(guó)企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关重大(dà)。而资本(běn)市场显然已(yǐ)经关(guān)注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的基(jī)本周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人(běn)面，收(shōu)益预(yù)期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷(zhōng)追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在(zài)2023年也有不(bù)俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原(yuán)因可(kě)能包(bāo)括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者(zhě)认为相关方面或(huò)敦促国企改善治理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机构持(chí)仓中更倾(qīng)向于私营(yíng)部(bù)门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在(zài)过(guò)去难以(yǐ)进入部分外资的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司(sī)截至去(qù)年年底的平(píng)均每(měi)股(g周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人ǔ)盈利水(shuǐ)平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资(zī)投资(zī)者(zhě)认为国企(qǐ)长期的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安全垫。部分公司的(de)投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够取得成效(xiào)，投资者会重估国(guó)企的投资者(zhě)价值。投资(zī)者(zhě)对于能够持续(xù)提供良好的股东回报(bào)的公司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均(jūn)每(měi)年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的重要(yào)原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看(kàn)大部(bù)分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资(zī)者互(hù)动(dòng)，增(zēng)强透明性是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投资者(zhě)关注的(de)其它(tā)问题(tí)还包括(kuò)：对于国企(qǐ)来说，如何(hé)在服务(wù)国家战略(lüè)的同(tóng)时(shí)增强它的商业(yè)效率(lǜ)，如何(hé)改善激励措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次改(gǎi)革的成效仍(réng)待(dài)时间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是(shì)被资(zī)本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具(jù)可(kě)持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首(shǒu)席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有(yǒu)充分的(de)理(lǐ)由认为国企主(zhǔ)题是可持(chí)续(xù)的(de)。

　　首先，相当一部分公司(sī)估(gū)值仍然很低。虽然它(tā)已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来(lái)说，国(guó)有企业(yè)的市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能够继(jì)续改善(shàn)他(tā)们的财(cái)务表现，提高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平和利润(rùn)增长，并通过股息或股票回(huí)购，将(jiāng)利润分(fēn)配给股东。这些(xiē)都(dōu)将成(chéng)为股票价(jià)格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资(zī)者(zhě)的角(jiǎo)度看，他们(men)对国企的持有或(huò)配置仍(réng)然相(xiāng)当保守。因(yīn)为(wèi)如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观(guān)点是(shì)看(kàn)好上市民营企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外(wài)资投资组合(hé)经理只(zhǐ)关(guān)注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着事态改变(biàn)，他(tā)们(men)有提升配置的(de)空间。

　　具体来(lái)看，例如部(bù)分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有些公司会(huì)受到地缘政治(zhì)因(yīn)素，但全球仍有资(zī)金(jīn)（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被(bèi)认为乏味无(wú)趣的行业部分公(gōng)司的股(gǔ)价有了(le)非常(cháng)显著的回升，还有类似(shì)的机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资(zī)都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等(děng)到所有的证据都摆在面(miàn)前(qián)，那么他(tā)们已经(jīng)被市场价格反映出(chū)来(lái)，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百(bǎi)分百的(de)确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过(guò)去多(duō)年(nián)，通(tōng)过观察(chá)中国(guó)市场我们学到了什么？我们学到的重要一(yī)课(kè)就(jiù)是：跟随政府的政策投资(zī)。中国的(de)国企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需(xū)要一(yī)些机制来从大量的国有企业中筛选出有(yǒu)更高成功机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向(xiàng)、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利能力已经改善的(de)企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体收益(yì)增长、有良好(hǎo)的(de)资产(chǎn)负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外(wài)国投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决(jué)定价格的还(hái)是国(guó)内投资者。如(rú)果外国投资(zī)者对国有企业(yè)的兴趣增加(jiā)，那将是对国有(yǒu)企业(yè)股(gǔ)价的(de)额外推动力。

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