调油(y一周期是什么意思是多少天óu)逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期(qī)缺口后继续下(xià)行，对(duì)于(yú)化工(gōng)特别是(shì)与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解到(dào)，美国(guó)夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节(jié)与节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下一周期是什么意思是多少天美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季(jì)度(dù)美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调(diào)油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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