国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后市(shì)场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以维持该银(yín)行运营(yíng)的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美(měi)国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和银(yín)行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联(lián)储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的(de)内部(bù)审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的(de)问题。美(měi)联(lián)储负(fù)责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联储监管不力(lì)有关(guān)。他说(shuō)，美(měi)联储监(jiān)管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报(bào)告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破(pò)内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监(jiān)督和(hé)监(jiān)管一(yī)家银行对利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强(qiáng)化(huà)适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能(néng)增加(jiā)资(zī)本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于(yú)27日晚批(pī)准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和(hé)符合(hé)条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧。具(jù)体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道(dào)出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的(de)数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大(dà)了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的(de)一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年(nián)四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的(de)尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了下半(bàn)年美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的(de)抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前(qián)经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是(shì)一(yī)季度核(hé)心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示(shì)出(chū)核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观(guān)点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对(duì)于商品(pǐn)市场还(hái)是(shì)权益市场而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议(yì)需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前(qián)金(jīn)融(róng)以及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风(fēng)险还是(shì)长期风险；三(sān)是(shì)美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预(yù)期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将继(jì)续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行(xíng)，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不(bù)会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足(zú)。因此，他(tā)认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位(wèi)振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波反复菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从(cóng)更为(wèi)宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行(xíng)强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵(guì)金属价(jià)格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联(lián)储对于(yú)后(hòu)续货(huò)币(bì)政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无(wú)论是新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)人数还是失(shī)业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可(kě)能造(zào)成通(tōng)胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延(yán)续(xù)上述(shù)的修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全(quán)球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表现出了(le)一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银(yín)行业风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预计(jì)在(zài)高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多(duō)，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因(yīn)素也多空交(jiāo)织(zhī)，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计(jì)美联(lián)储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低(dī)布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关(guān)键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议(yì)息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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