昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàn每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办g)率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(b每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办èi)调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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