四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，美女脱了个精光露出奶囗和尿囗>本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的(de)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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