上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写ìng)密切关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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