公(gōng)募基金交易结(jié)算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了(le)行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来(lái)，目前(qián)基(jī)金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的(de)基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的(de)易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差(chà)异(yì)化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以(yǐ)有(yǒu)助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更(gèng)多的(de)交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集(jí)和(hé)日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券，可(kě)有效防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了(le)三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士(shì)认为，对于(yú)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来的(de)证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似(shì)托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结(jié)算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的(de)关注(zhù)度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一(yī)模式可以(yǐ)同(tóng)时(shí)激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构(gòu)对该模(mó)式会(huì)保持高度关注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁>

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化，从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式(shì)是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财(cái)富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基金公司(sī)的合(hé)作关(guān)系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪(péi)伴的(de)契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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