来(lái)源(yuán)：梁中(zhōng)华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美(měi)联(lián)储声明较3月有(yǒu)何变化(huà)？第一(yī)，重申经济依然稳健，表述修改为“一(yī)季度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第(dì)二(èr)，重申(shēn)美国银行(xíng)稳(wěn)健，明确(què)银行(xíng)风(fēng)险导致家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的(de)收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会(huì)仍然高(gāo)度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政策表(biǎo)述，重申“委员会(huì)评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委员会(huì)预计一(yī)些(xiē)额(é)外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济，认(rèn)为经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现；预计美国经(jīng)济温(wēn)和增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或(huò)者是温(wēn)和衰(shuāi)退。关(guān)于加息，本次(cì)加息依然是共(gòng)识；认(rèn)为原则(zé)上(shàng)不需要利率提高(gāo)那么(me)高，正在评估(gū)是否达到限制(zhì)性水平，认为或已经达到（或已经接近达到(dào)）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场(chǎng)在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资(zī)水(shuǐ)平仍高；通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和(hé)，但依(yī)然高企，远高于目标(biāo)，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关于银行(xíng)和债务上限，强调(diào)地(dì)区性(xìng)银行发挥(huī)非常重要(yào)的作用(yòng)，不希望大型银(yín)行进行大(dà)规模(mó)收购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有所改善(shàn)，美国银行(xíng)系统健康且(qiě)具有弹性。强调应(yīng)及时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联邦(bāng)基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上调准(zhǔn)备金余(yú)额利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷(dài)利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处ong>按计(jì)划缩表，美联储(chǔ)将继(jì)续减持美国国(guó)债、机(jī)构债务和机构(gòu)抵押(yā)贷款支(zhī)持证(zhèng)券(quàn)，上(shàng)限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚(jiān)持加息的关键仍在于通(tōng)胀压力较大。例(lì)如，3月美国核心通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月处于高位；核心通胀(zhàng)年化(huà)同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有(yǒu)明(míng)显降温。本轮加(jiā)息是(shì)80年代(dài)以来(lái)最快(kuài)的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束(shù)

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的速度增长，最(zuì)近几个(gè)月就业(yè)增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失业(yè)率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很高”、“委员会仍然(rán)高度关注通货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加(jiā)息。重申委员(yuán)会将评估货币政策(cè)的(de)滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在确定额外的(de)政策紧缩在多大程度(dù)上适合于随着时间的推移将通(tōng)货膨胀率(lǜ)恢复到2％时(shí)，委员会将考(kǎo)虑货币政策的累积紧(jǐn)缩，货币政策影响经济活动和(hé)通甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处货膨胀的滞后，以及经济和(hé)金(jīn)融发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一(yī)些(xiē)额外(wài)的政策紧缩可能是适当(dāng)的，以实(shí)现(xiàn)一(yī)种货币政策立(lì)场”，表明(míng)美联储加息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关于银行风(fēng)险，重(zhòng)申美国银行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳健且(qiě)富(fù)有弹性”；明(míng)确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致了(le)家庭和企业信(xìn)贷(dài)的收紧（上一次(cì)表述为(wèi)“可能”），重(zhòng)申这对经济、就业和通胀的影响存(cún)在不(bù)确定性，“家庭和(hé)企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动(dòng)、就业(yè)和(hé)通胀，这些影响的程度仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔认(rèn)为(wèi)，经济可能(néng)面(miàn)临(lín)来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要(yào)时间来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房和投资(zī)领域）。不(bù)过明(míng)确指(zhǐ)出，如果(guǒ)美国出现经济衰退，希望是温和(hé)的；强(qiáng)调，美国(guó)可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于(yú)加息(xī)，或已经达到限制性水平。美联储在3月(yuè)议(yì)息会议时，就(jiù)已(yǐ)经(jīng)在(zài)讨论停止加(jiā)息的(de)问题；不过，鲍威(wēi)尔指出本次(cì)加息依然是共识(shí)，所(suǒ)有人全票通(tōng)过，一些政策制定(dìng)者谈到(dào)停止加息，但(dàn)不(bù)是本次会议。

　　对(duì)于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则上不(bù)需要利(lì)率提(tí)高那么高，正(zhèng)在评估是否达到(dào)限制性(xìng)水平，认为或已经(jīng)达到了限制性水平（或已经接近达到），也就(jiù)意味着也许可以暂停(tíng)加息了。后续(xù)政策(cè)变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于(yú)降(jiàng)息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳动力市场(chǎng)在(zài)走(zǒu)弱(ruò)，但依(yī)然(rán)强劲，失业率仍在低(dī)位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但依然(rán)高(gāo)企(qǐ)，远高(gāo)于目标水(shuǐ)平(píng)，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间(jiān)，当(dāng)前(qián)降息并不合(hé)适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调地区性(xìng)银(yín)行发挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不(bù)希望大型银行进行大规模收购，银行(xíng)业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风(fēng)险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调应(yīng)及(jí)时提高债务(wù)上限，如果(guǒ)没有达成(chéng)债务协议，经济(jì)后果(guǒ)“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部长耶(yé)伦也强调，如果国会不(bù)尽早采取行动(dòng)提高(gāo)债务上限，美国可(kě)能最早于6月1日(rì)出现债(zhài)务违约。

　　由(yóu)于(yú)美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的(de)法定举(jǔ)债上限，美国(guó)财政部于今年1月宣布采取特别(bié)措施，避免联邦(bāng)政府发生债务违(wéi)约。美国国会预算办公室5月(yuè)1日发布(bù)的最(zuì)新报告(gào)显(xiǎn)示(shì)，美国在(zài)6月(yuè)初耗尽资金(jīn)的风(fēng)险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性风险(xiǎn)的(de)概率或(huò)有限，但中小(xiǎo)银行破(pò)产或依(yī)然(rán)会出现(xiàn)。目(mù)前(qián)市(shì)场依然(rán)预期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国(guó)经济虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美国(guó)通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处