自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披(pī)露(lù)，将明星基(jī)金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在(zài)今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去(qù)年末的(de)股票市(shì)值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季(jì)度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底的差不(bù)多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qie的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数áng)的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能(néng)做出对具(jù)体投资标的(de)内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入(rù)的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所(suǒ)有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司(sī)过去(qù)和当前(qián)的财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末(mò)该基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度(dù)末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的(de)行(xíng)业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预(yù)测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高(gāo)端制造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确(què)定的情况(kuàng)下e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能(néng)是(shì)高(gāo)端(duān)制(zhì)造业(yè)相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的(de)调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平(píng)已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地(dì)加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合(hé)，如何(hé)展望(wàng)未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决(jué)策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多(duō)的(de)经济基本(běn)面(miàn)遇到(dào)无处安(ān)放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一步加(jiā)剧(jù)了(le)市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一(yī)般(bān)或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一(yī)季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一(yī)季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进(jìn)行了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重要的(de)其实(shí)也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国(guó)天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季(jì)度实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视(shì)的(de)是市场的整体估(gū)值依(yī)然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我们(men)相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的(de)预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合(hé)适的。未来我(wǒ)们(men)依然会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资(zī)于e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季(jì)度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和(hé)地(dì)产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们认(rèn)为出(chū)现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并(bìng)存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微(wēi)观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在(zài)过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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