金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhō一寸多少厘米公分 一寸是几个手指u)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(一寸多少厘米公分 一寸是几个手指jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为一寸多少厘米公分 一寸是几个手指消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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