来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期(qī)。不(bù)过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo浴资都包括什么 浴资是门票吗)质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得(dé)经(jīng)济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依(yī)法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未(wèi)来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的(de)重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实(shí)科技自立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政浴资都包括什么 浴资是门票吗府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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