银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和(hé)银行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的(de)基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期(q阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱ī)想要(yào)进一(yī)步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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