2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(c施为什么读yi什么意思，施怎么读啊hí)背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度超过施为什么读yi什么意思，施怎么读啊30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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