申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发(fā秋以为期句式特点，秋以为期句式判断)的(de)环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步(b秋以为期句式特点，秋以为期句式判断ù)增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业不(bù)断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中的(de)头部公(gōng)司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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