上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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