自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将(jiāng)明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理们(men)近(jìn)期(qī)投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基(jī)金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季(jì)度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在区域(yù)分布(bù)上配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈(tán)及，投(tóu)资(zī)者需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了(le)美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达(dá)优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来(lái)充分(fēn)观(guān)察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的(de)内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞争人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10力并跨(kuà)行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现(xiàn)在(zài)该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参(cān)与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时(shí)间维(wéi)度(dù)预(yù)期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和(hé)人(rén)生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　　一(yī)生最重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面遇到无(wú)处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石(shí)化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下(xià)的(de)研究认(rèn)知还不具备(bèi)对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也不(bù)太(tài)符(fú)合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生(shēn人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10g)最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城(chéng)市(shì)的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能(néng)够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生(shēng)命科(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10kē)学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季(jì)报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性(xìng)行(xíng)业(yè)监管政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很(hěn)有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披(pī)露(lù)时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创造价(jià)值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业(yè)，有更(gèng)大的(de)概(gài)率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复(fù)苏、美国(guó)紧缩(suō)后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济(jì)运行(xíng)正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加(jiā)息(xī)过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加(jiā)强合(hé)作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了(le)继续关注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以看到(dào)很多公司(sī)在(zài)过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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