核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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