2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发(f病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ā)现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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