调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需(xū)求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期(qī)货能(néng)化组组长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需(xū)求(qiú)的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国(guó)内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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