上(shàng)市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债(zhài)等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zà一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句i)相关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shà一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句ng)市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(y一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句īng)当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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