金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源(yu花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了án)价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了)受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在(zài)一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善(shàn)、企业(yè)经营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是(shì)共识，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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