财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐ山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗n)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结(j山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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