金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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