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　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非(fēi)通缩，内部结构(gòu)分化(huà)、与(yǔ)终端需求相关的服务业延(yán)续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏早(zǎo)期(qī)多表现(xiàn)相对低迷、实属(shǔ)常态(tài)。传(chuán)统周期下，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出(chū)明显(xiǎn)的(de)周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一(yī)般滞后经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度(dù)相(xiāng)对(duì)低迷，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于供(gōng)给端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累部分商品(pǐn)价格回(huí)落(luò)等。年(nián)初以来，CPI同比持(chí)续回落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格(gé)回(huí)落成为拖(tuō)累食(shí)品同比(bǐ)自(zì)年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，带(dài)动交通工具用燃料等分项环比延续(xù)低于(yú)季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本(běn)压力缓解(jiě)等(děng)有关。

　　需(xū)求修(xiū)复较早的领域、线下消费相关的(de)商(shāng)品和服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服(fú)务同比自年初(chū)以(yǐ)来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐(zhú)步回升。线(xiàn)下(xià)消费活动持续改善等(děng)或带动内(nèi)生动能(néng)逐步增强，对价格的(de)支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖(tuō)累逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或(huò)于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因(yīn)基数拖累明(míng)显(xiǎn)。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其(qí)中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明(míng)显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分(fēn)别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充足，叠(dié)加消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食(shí)品环比(bǐ)中，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨(zhǎng)，分别较(jiào)上(shàng)月变动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和(hé)加(jiā)工工业亦有走弱；生活资料(liào)环比走平、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落(luò)外，衣着、一般日用(yòng)品环比由(yóu)负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关(guān)价格回(huí)落，与线下消费相关的中下游行业(yè)价格回升。4月，多数行业环(huán)比价格回落(luò)、上(shàng)游原(yuán)材料链(liàn)条尤其(qí)明显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气供应李宇春的现任丈夫是谁(yīng)环比延(yán)续回(huí)落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通信制造(zào)等部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱(yú)制品等(děng)靠近(jìn)终端制造业价格有所回升(shēng)、环比(bǐ)上涨0.9％。

　李宇春的现任丈夫是谁　

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布(bù)时(shí)间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国(guó)金证(zhèng)券股份有限公司(sī)

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