四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑(真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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